|
การเปรียบเทียบความสามารถของแบบจำลอง CAPM และ APT ในการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF: กรณีศึกษา ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย |
|---|---|
| รหัสดีโอไอ | |
| Title | การเปรียบเทียบความสามารถของแบบจำลอง CAPM และ APT ในการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF: กรณีศึกษา ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย |
| Creator | ศรัณพิสิษฐ์ ปานบุญลือ |
| Contributor | สมชาย สุภัทรกุล, ที่ปรึกษา |
| Publisher | มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์ |
| Publication Year | 2568 |
| Keyword | อัตราคิดลด, การประเมินมูลค่าหุ้น, Discount rate, Equity valuation, CAPM, APT, Discounted cash flow |
| Abstract | การวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อประเมินความแม่นยำของแบบจำลองอัตราคิดลดทางการเงิน ได้แก่ แบบจำลอง CAPM (Capital Asset Pricing Model) และแบบจำลอง APT (Arbitrage Pricing Theory) ในการกำหนดอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังของหลักทรัพย์และในการประเมินมูลค่าหลักทรัพย์ด้วยวิธี Discounted Cash Flow (DCF) โดยอาศัยกระแสเงินสดจริงย้อนหลังเพื่อลดความเอนเอียงจากการประมาณการล่วงหน้า ผลการศึกษาพบว่าแบบจำลอง CAPM ให้ค่าเบตาเฉลี่ยใกล้เคียงหนึ่ง ซึ่งสะท้อนความสอดคล้องกับการเคลื่อนไหวของตลาดโดยรวม แต่มีความสามารถในการอธิบายความผันผวนของผลตอบแทนจำกัดจากค่า R² ที่อยู่ในระดับต่ำ ขณะที่แบบจำลอง APT ซึ่งผนวกปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคหลายตัว โดยเฉพาะอัตราแลกเปลี่ยน (FX) แสดงอิทธิพลเชิงสถิติอย่างมีนัยสำคัญในหลายหลักทรัพย์ และแสดงความยืดหยุ่นมากกว่า CAPM ในการอธิบายผลตอบแทนภายใต้สภาวะตลาดที่ผันผวน เมื่อประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF พบว่าแบบจำลอง APT ให้ผลการประเมินที่สอดคล้องกับราคาตลาดมากกว่าและมีระดับความคลาดเคลื่อนเฉลี่ยต่ำกว่าแบบจำลอง CAPM สะท้อนถึงประสิทธิภาพของแบบจำลองหลายปัจจัยในการจับลักษณะความเสี่ยงที่แท้จริงของหลักทรัพย์ ทั้งนี้ ความผันผวนของตลาดทุนไทยในช่วงระยะเวลาที่ศึกษาอาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อระดับนัยสำคัญทางสถิติของตัวแปรต่าง ๆ ดังนั้น การเลือกใช้แบบจำลองเพื่อกำหนดอัตราคิดลดควรพิจารณาถึงลักษณะตลาด เงื่อนไขทางเศรษฐกิจ และความเหมาะสมของแบบจำลองกับโครงสร้างความเสี่ยงของหลักทรัพย์ในแต่ละช่วงเวลา |
